Формирование стратегии слияния (поглощения) в системе корпоративного управления (на примере ООО «Торговый дом на Пражской»)

Актуальность темы дипломного исследования вызвана следующими положениями. Характерной чертой современной рыночной экономики являются интеграционные процессы, которые позволяют создавать эффективные бизнес-процессы, увеличивать стоимость компании и в результате получать уникальные конкурентные преимущества. Основными принципами функционирования и развития организации в современной экономике являются постоянный рост, ориентация на экспансию, гибкость и маневренность. Важной составляющей эффективного развития организации является такая неотъемлемая часть жизненного цикла как рост. При этом внутренний потенциал роста обычно реализуется через повышение эффективности использования имеющихся в распоряжении организации ресурсов, внедрение инноваций, а внешний - за счет концентрации капитала путём интеграции.
В современной рыночной экономике эволюционный (органический) тип развития по сравнению с инвестированием в объединение или приобретение внешней компании оказывается менее предпочтительным способом развития и расширения деятельности. Зачастую органический рост компании путем капитализации прибыли и использования заемных ресурсов является более затратным, поэтому для многих российских предприятий источником быстрого формирования конкурентоспособного потенциала для многих российских предприятий становится интеграция в форме слияний и поглощений.
В обобщенном понимании слияние и поглощение является одним из способов расширения предприятием своей деятельности и сфер влияния на отдельных рынках за счет укрупнения бизнеса. Если корпорация занимает удачное положение на рынке и в соответствующей отрасли, имеет хорошие перспективы развития, но ей требуется усилить свои позиции в данной отрасли, то, она может достигнуть своей цели, объединяясь или приобретая компании того же сегмента рынка, используя механизм слияния и поглощения.
Целями слияний и поглощений являются достижение конкурентных преимуществ на рынке и увеличение капитализации компании. Кроме того слияния и поглощения приводят к технологическому укрупнению компании. Общим мотивом к слияниям и поглощениям, как правило, служит расширение и повышение эффективности бизнеса. К числу важных функций слияний и поглощений можно отнести перераспределение собственности на средства производства в пользу более эффек¬тивных предприятий, их концентрация и централизация принятия решений.
Преимуществом сделок слияний и поглощений является возможность создания вертикально-интегрированных структур. Процессы интеграции и, в частности, сделки M&A, являются эффективным инструментом такого способа адаптации фирмы к внешней среде, которая изменяет часть внешней среды предприятия, трансформируя ее путем интеграции во внутреннюю структуру новой хозяйственной единицы. В этом случае организация сама влияет на внешнюю конкурентную среду путём слияний и поглощений, снижая неопределённость и соответствуя динамичности этой среды.
Сделки слияния и поглощения являются частью стратегии долгосрочного устойчивого развития организации, поэтому большое значение имеет возникновение возможных эффектов, которые могут быть достигнуты в результате осуществления сделок M&A.
Целью данной выпускной квалификационной работы является разработка стратегии слияния (поглощения) в системе управления корпорацией «Торговый дом на Пражской».
Для достижения поставленной цели необходимо решение следующих задач:
1. Изучить теоретические основы процесса слияния (поглощения) в системе корпоративного стратегического управления.
2. Проанализировать методологию оценки эффективности сделок слияний (поглощений) при формировании корпоративной стратегии.
3. Провести краткий анализ современных тенденций развития российского рынка слияний и поглощений.
4. Рассмотреть стратегию развития корпорации «Торговый дом на Пражской» с точки зрения совершения сделки по слиянию и поглощению компании.
5. Провести оценку синергетического эффекта при реализации стратегии слияния и поглощения корпорации «Торговый дом на Пражской» и предложить решение по результатам данной оценки.
Объектом исследования в данной работе является корпорация «Торговый дом на Пражской». Предмет исследования – стратегия слияния (поглощения) в системе управления корпорацией «Торговый дом на Пражской».
Теоретическую базу исследования составили труды российских и зарубежных авторов в области корпоративного управления и оценочного менеджмента, аналитические материалы методических журналов «Инвестиционный банкинг», «Слияния и поглощения» и др.
В работе исследовались методы системного, статистического и инвестиционного анализа, подходы и методы оценки бизнеса, методы экономического моделирования и прогнозирования, методы принятия управленческих решений.
Практическая значимость работы заключается в возможности использования результатов исследования в системе корпоративного управления российских предприятий при формировании стратегий слияния (поглощения).

Введение 6
1. Теоретические основы процесса слияния (поглощения) в системе корпоративного управления 9
1.1 Анализ процесса формирования стратегии слияния (поглощения) 9
1.2 Современные тенденции рынка слияний и поглощений 14
1.3 Оценка эффективности сделок слияний (поглощений) при формировании корпоративной стратегии 20
2. Анализ стратегии слияния (поглощения) ООО «Торговый дом на Пражской» 30
2.1 Краткая характеристика компании 30
2.2 Анализ внешней и внутренней среды ООО «Торговый дом на Пражской» 35
2.3 Анализ планируемой сделки слияния (поглощения) ООО «Торговый дом на Пражской» 41
3. Разработка стратегии слияния (поглощения) ООО «Торговый дом на Пражской» 47
3.1 Расчет рыночной стоимости компаний при формировании стратегии слияния (поглощения) 47
3.2 Оценка синергетического эффекта в рамках корпоративной стратегии слияния (поглощения) 57
3.3 Принятие решения по результатам оценки сделки M&A в рамках стратегии поглощения ООО «Торговый дом на Пражской» 65
Заключение 71
Список используемых источников 74 Приложения……………………………………………………………………....78

В результате исследования выпускной квалификационной работы, целью которой являлась оценка и обоснование сделки купли-продажи корпорации ООО «Торговый дом на Пражской» при формировании стратегии слияния (поглощения) в системе корпоративного управления организацией, выявлено следующее.
1. В современных условиях развития конкуренции наиболее предпочтительным способом укрупнения и концентрации капитала являются слияния и поглощения. Сущность слияний и поглощений заключается в изменении структуры собственности, капитала и корпоративного контроля как инструмента, используемого в конкурентной борьбе в условиях рыночных отношений.
На фоне растущего рынка слияний и поглощений в России остро встаёт вопрос об эффективности проведения сделок по слиянию или поглощению. Общемировой опыт в данной области показывает, что около 76 % сделок оканчиваются неудачей. Поэтому, не смотря на то, что стратегия роста предприятия путём интеграции является крайне эффективной, однако она возможна лишь при условии правильно проведённой сделки по слиянию или поглощению на всех этапах.
2. Одной из причин формирования интегрированных структур является стремление получить так называемый эффект синергии. Анализ процесса формирования стратегии слияния (поглощения) показал, что решающим этапом ее формирования является оценка и обоснование сделки М&А (включая оценку стоимости предприятия и синергии). Наиболее применимым для целей оценки при M&A, является метод дисконтированных свободных денежных потоков (DFCF), поскольку в наибольшей степени отражает будущее выгоды от слияния (поглощения). Именно эффект от объединения двух или более компаний, получаемый в результате роста стоимости объединенной компании, является решающим этапом в процессе формирования стратегии слияния (поглощения).
3. В рамках настоящей выпускной квалификационной работы объектом исследования являлась корпорация ООО «Торговый дом на Пражской», использующая в качестве формируемой стратегии слияния (поглощения) сделку по слиянию с одной из крупнейших межрегиональных страховых компаний Урала и Западной Сибири - САО «Экспресс Гарант». Интерес со стороны компании - инициатора вызван возможностью увеличения ее присутствия на российском рынке, в частности в Москве и Московской области, и использования материальной базы, которой владеет Компания – цель. Кроме того, ООО «Торговый дом на Пражской» обладает налаженной дилерской сетью автомобильных поставок, имеет надежных партнеров по бизнесу, а также различные направления деятельности, в частности строительный бизнес, который на сегодняшний день является актуальным.
4. На основании проведенного анализа стратегии слияния (поглощения) ООО «Торговый дом на Пражской» сделан вывод, что данная стратегия может иметь место, однако целесообразна только в случае наличия эффекта синергии. С этой целью была проведена оценка инвестиционной стоимости ООО «Торговый дом на Пражской» и ее компонентов. В качестве компонентов были использованы рыночная стоимость компании - цели и компании - приобретателя, эффект синергии, сумма затрат на сделку, сумма инвестиций, вкладываемых в интегрированный бизнес и риски, связанные с данной сделкой.
В результате расчетов было выявлено, что синергетический эффект, полученный в результате совершенной сделки в рамках стратегии слияния (поглощения) ООО «Торговый дом на Пражской» составит 273,85 млн. рублей. В качестве обоснования эффекта синергии выступал мотив данной сделки, основанный на предположении, что в результате слияния произойдет увеличение объемов выручки на 10%, обновление инвестиционного портфеля, сокращение административных, коммерческих и прочих расходов, а также погашение процентов по долгосрочным займам.
5. Для принятия окончательного решения по совершению планируемой сделки слияния (поглощения) корпорации ООО «Торговый дом на Пражской» был предложен анализ чувствительности стоимости компании. На основании данного анализа менеджеры компаний, принимающих участие в сделке M&A, могут объективнее подойти к оценке рисков, связанных с данной сделкой, и в конечном итоге принять управленческое решение по поводу ее совершения.
В результате была выявлена степень риска сделки M&A, которая имела наибольшее значение в случае снижения планируемого объема выручки и валовой маржи, а также увеличения себестоимости реализации услуг интегрированной компании. Однако сделка будет иметь смысл только в том случае, если возникающая за счет синергии дополнительная стоимость превысит затраты на интеграцию, которые при расчетах составили 1,91 млн. рублей. Заключение сделки целесообразно в том случае, если компания – приобретатель САО «Экспресс Гарант» уплатит компании – цели ООО «Торговый дом на Пражской» премию, не превышающую суммы синергетического эффекта, то есть 273,85 млн. рублей.
Таким образом, исследование позволило обосновать целесообразность формирования стратегии слияния (поглощения) в системе корпоративного управления ООО «Торговый дом на Пражской» с учетом эффективности планируемой сделки.

1. Гражданский кодекс РФ от 30.11.1994 № 51 – ФЗ (действующая редакция от 03.07.2013) [Электронный ресурс] http://www.consultant.ru
2. Об акционерных обществах: Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ. [Электронный ресурс] http://www.consultant.ru
3. Об обществах с ограниченной ответственностью: Федеральный закон от 08.02.1998 № 14-ФЗ. [Электронный ресурс] http://www.consultant.ru
4. Об утверждении Методических указаний по формированию бухгалтерской отчетности при осуществлении реорганизации организаций: Приказ Минфина РФ от 20.05.2003 N 44н.
5. Аналитический обзор по продажам автомобилей [Электронный ресурс]: http://www.asm-holding.ru
6. Анисимов Д.В, Практика слияний и поглощений в современных российских условиях // управление корпоративными финансами, № 6, 2009. – С.352-363.
7. Ануфриев O.E. М&А в условиях кризиса ликвидности // Инвестиционный банкинг, № 2, 2008.- С.28-33.
8. Александров В. Макроэкономика давит на мировой рынок M&A // Слияния и поглощения, №11 (117), 2012. – С.16-21.
9. Бегаева, А.А. Корпоративные слияния и поглощения: проблемы и перспективы правового регулирования /отв. ред. Н.И. Михайлов. – М.: Инфотропик Медиа, 2010. – 132 с.
10. Белых Л. П. Реструктуризация предприятий / Л.П. Белых [Текст]. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011. – 247с.
11. Богданова Е. А. Оценка и управление стоимостью бизнеса при слиянии и поглощении открытых компаний Автореферат дисс. на соискание ученой степени к.э.н. – СПб, 2011. [Электронный ресурс] http://www.dissercat.com
12. Братковский, А. Создание добавленной стоимости объединенной компании в процессе интеграции компании-инициатора и компании-цели в сделках M&A на примере компании отрасли продуктового ритейла / А. Братковский [Текст] // Слияния и поглощения, №12 (118), 2012. – С.17-23.
13. Бутов, Д.В. Оценка компании в целях слияния и поглощения // Справочник экономиста, №11, 2011. – С.5-10.
14. Валдайцев, С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. пособие для вузов / С. В. Валдайцев [Текст]. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011.- 517с.
15. Василенков, С. А. Основные мотивы Слияний и Поглощений и их последствия // Инвестиционный банкинг, №2, 2009. – С. 14-19.
16. Вознаграждение за риск: рынок страхования в России в 2013 году [Электронный ресурс]: http://www.kpmg.com
17. Гвардии C.B., Чекун И.Н. Слияния и поглощения: эффективная стратегия для России. СПб.: Питер, 2009. – 374с.
18. Горошникова, Т.А., Синюков А.В. Оптимизационные модели анализа эффективности слияний и поглощений // Управление большими системами: сборник трудов, №31, 2010. – С.31-36.
19. Дегтярева И.В. Оценка эффективности слияний и поглощений компаний // Экономический анализ: теория и практика, №6, 2008. – С.31-42.
20. Докукина, С. М. Управление стоимостью компании на основе достижения эффекта синергии. Монография / С.М. Докукина [Текст]. – Киев: ПП «Люксар», 2012. – 320с.
21. Елисеев Д.О., Доронина В.В. Институциональные и экономические особенности слияний и поглощений в России // Финансовая аналитика: проблемы и решения, № 46, 2011.-С.11-16.
22. Ендовицкий Д.А., Соболева В.Е. Экономический анализ слияний / поглощений компаний: научное издание. М.: КНОРУС, 2010. - 446 с.
23. Есипов, В. Оценка бизнеса: полное практическое руководство / В. Есипов, Г. Маховикова, С. Мирзажанов [Текст]. – М: Эксмо, 2010.- 453с.
24. Информационно-аналитический портал компании КПМГ Интернейшнл Кооператив [Электронный ресурс]: http://www.kpmg.com.
25. Козодаев М. Слияния и поглощения: формула успеха / М. Козодаев [Текст] // Слияния и поглощения, №3, 2011. - С.88-92.
26. Колова Е.Ю. Роль сделок М&А в развитии отечественных компаний // Финансы, № 6, 2010. С.43-49.
27. Лысенко Д. В. Анализ эффективности слияний и поглощений // Аудит и финансовый анализ, №8, 2010. С. 3-4.
28. Лизунов В. Развитие рынка слияний и поглощений // Финансовая газета, №1, 2010. - С.15-21.
29. Нагорных А. Создание стоимости для частных компаний при слияниях и поглощениях // Слияния и поглощения, №12 (118), 2012. – С.7-11.
30. Назарян, В.А.Финансовая результативность слияний и поглощений. Автореферат дисс. на соискание ученой степени к.э.н. – М., 2012. [Электронный ресурс] http://www.dissercat.com
31. Независимый форум биржевых трейдеров [Электронный ресурс]: http://moex.com/ru/
32. Ольнева Д.И. Особенности слияния и поглощения на страховом рынке России // Предпринимательство и реформы в России: материалы восемнадцатой международной конференции молодых ученых-экономистов. 22-23 ноября 2012г. - ЭФ СПбГУ, 2012. – С. 45-46.
33. Официальный портал ОАО «Московская биржа» [Электронный ресурс]: http://rts.micex.ru/
34. Официальный сайт Компании Pro Finance Service [Электронный ресурс]: http://www.forexpf.ru
35. Петренко И.А. Условия реализации стратегии слияний и поглощений российскими предприятиями в промышленности // Приложение к журналу «Экономические науки», № 3, 2009.С.18-22.
36. Постюшков, А.В. Теория и практика оценочного менеджмента /А.В. Постюшков [Текст]. – М.: Маросейка, 2010. – 360с.
37. Прокопенко Н.В., Литовченко В.В. Оценка стоимости интегрированной компании при слияниях и поглощениях // Современные проблемы науки и образования, - №2, 2013. [Электронный ресурс]: http://www.science-education.ru/
38. Рид С.Ф., Лажу С.Ф. Искусство слияний и поглощений. - М.: Альпина Паблишер, 2011. – 213с.
39. Румянцева Е.Е. Оценка собственности: Учебное пособие./ Е.Е. Румянцева [Текст] – М.: ИНФРА-М, 2009. – 357 с.
40. Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса. Учебное пособие [Текст]. – М.: Маросейка, 2011. – 418 с.
41. Рынок слияний и поглощений // Ежемесячный бюллетень №179. Информационное агентство AK&M, декабрь 2012 года.
42. Скворцов Д. Правовая природа понятий «слияния» и «поглощения» / Д. Скворцов [Текст] // Слияния и поглощения,№3(109) , 2012.С.12-16.
43. Соколов М.А. Слияние и поглощение как механизм стратегического развития компании // Экономические науки, №6, 2009. – С.249-253.
44. Стратегия поглощения [Электронный ресурс]:http://www.bo-nn.ru /news/ market/2008/20080407110427
45. Сухинина М. Особенности оценки стоимости основных средств при слияниях и поглощениях // Рынок ценных бумаг, № 6, 2013. – С. 51-53.
46. Тихомиров, Д.В. Оценка стоимости компаний при слияниях и поглощениях: учебное пособие. – Спб: Изд – во Спб ГУЭФ, 2009. – 132 с.
47. Ткаченко В. Перспективы рынка M&A в связи со вступлением России в ВТО//Слияния и поглощения, №11 (117), 2012. – С.11-12.
48. Чеботарев, Н.Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – М.: «Дашков и К», 2009. – 239с.
49. Щербаков, В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: Издательство Омега-Л, 2012. – 315с.
50. Шпак А. Финансирование приобретения компании за счет заемных средств // Слияния и поглощения, №4 (105), 2012. – С.6-9.