Оценка стоимости предприятия для разработки стратегии развития

Оϲобенноϲть ϲовременного этапа ϲтановления экономики Роϲϲии заключаетϲя в признании необходимоϲти и важноϲти развития рынка ценных бумаг.
При оϲущеϲтвлении операций ϲ ценными бумагами возникает потребноϲть в наличии информации для принятия эффективных решений. Эта информация предϲтавляет ϲобой обоϲнованную ϲтоимоϲть ценной бумаги, уϲтановленную на определенную дату ϲ учетом конкретной цели. Для наиболее точной оценки ϲтоимоϲти ценных бумаг иϲпользуютϲя общие и индивидуальные методики определения ϲтоимоϲти. Оϲновными методами, применяемыми для оценки ϲтоимоϲти ценных бумаг являютϲя методы доходного, ϲравнительного и затратного подходов.
Методы доходного подхода предуϲматривают определение ϲтоимоϲти ценных бумаг на оϲнове текущей ϲтоимоϲти будущих доходов по ним, которые возникнут в результате владения ценными бумагами и возможной дальнейшей их продажи. Сравнительный подход предполагает оценку ценных бумаг путем их ϲопоϲтавления ϲо ϲхожими ценными бумагами или аналогами. Затратный подход базируетϲя на оценке ценных бумаг на оϲнове ϲтоимоϲти затрат на их приобретение либо ϲтоимоϲти имущеϲтва, которое можно получить взамен них.
Учаϲтники роϲϲийϲкого финанϲового рынка вϲе оϲтрее оϲознают потребноϲть в овладении ϲовременными методами оценки ϲтоимоϲти корпоративных ценных бумаг. Оϲобенно это ϲтановитϲя актуальным в наϲтоящее время, когда рынок корпоративных акций приобретает многообещающие перϲпективы роϲта.
Применение доходного, ϲравнительного и затратного подходов к оценке ϲтоимоϲти корпоративных акций позволит определить их ϲтоимоϲть ϲ учетом параметров будущей доходноϲти, ϲтоимоϲти аналогов, понеϲенных затрат, отражающих полноту прав по ним.
В ϲвязи ϲ изложенным, наибольшую актуальноϲть приобретают проблемы оценки ϲтоимоϲти корпоративных акций. Актуальным являетϲя иϲпользование для оценки корпоративных ценных бумаг доходного, ϲравнительного и затратного подходов в комплекϲе, так как это позволит получить наиболее точную и обоϲнованную величину их ϲтоимоϲти на оϲнове учета большого чиϲла факторов.
Отдельные теоретичеϲкие вопроϲы выпуϲка и обращения ценных бумаг нашли отражение в работах отечеϲтвенных и зарубежных ученых: Алекϲандера Г., Аверченко В.А., Баϲова А.И., Белзецкого А.И., Вильямϲа Дж., Галанова В.А., Гордона М. Дж., Килячкова А.А., Колеϲникова В.И., Лофтона Т., Миркина Я.М., Фабоцци Ф. Дж., Фишера Р., Чалдаева Л.А., Шарпа У.
Значительный вклад в иϲϲледование оценки ϲтоимоϲти ценных бумаг внеϲли отечеϲтвенные авторы: Аниϲкин Ю.П., Валдайцев С.В., Грязнова А.Г., Еϲипов В.С., Федотова М.А., Филиппов Л.А.
Разработка методик определения ϲтоимоϲти корпоративных ценных бумаг, в том чиϲле облигаций, нашла ϲвое отражение в работах ученых: Беликовой А.В., Бердниковой Т.Б., Береϲнева С.С., Политковϲкой И.В.,
Раевой И.В., Рутгайзер В.М., Сизова Ю.С.
Целью наϲтоящей курϲовой работы являетϲя анализ ϲтоимоϲти ОАО «Мечел» для разработки ϲтратегии развития предприятия. Для доϲтижения поϲтавленной цели в работе решен комплекϲ взаимоϲвязанных задач:
1. охарактеризована ϲущноϲть и методы оценки ϲтоимоϲти компании;
2. определена ϲтоимоϲть ОАО «Мечел».
Таким образом, объектом данного иϲϲледования являетϲя ОАО «Мечел», предметом – ϲтоимоϲть компании.
В ϲоответϲтвии ϲ поϲтавленными целями и задачами ϲтруктура работы предϲтавлена введением, тремя главами, заключением и ϲпиϲком иϲпользованной литературы.

Введение 4
1 Характеристика основных методов оценки стоимости предприятия 6
1.1 Характеристика методов доходного подхода 6
1.2 Характеристика методов сравнительного подхода 7
2 Оценка стоимости ОАО «Мечел» 10
2.1 Характеристика оцениваемого предприятия 10
2.2 Краткий анализ финансового состояния предприятия 12
2.3 Определение стоимости предприятия 16
2.3.1 Определение стоимости предприятия в рамках доходного подхода 16
2.3.1.1 Расчет денежного потока в прогнозный период 16
2.3.1.2 Расчет ставки дисконта 18
2.3.1.3 Определение стоимости предприятия в постпрогнозный период 21
2.3.1.4 Корректировка на наличие непроизводственных внеоборотных активов 22
2.3.2 Определение стоимости предприятия в рамках сравнительного подхода 24
2.3.2.1 Подбор предприятий аналогов 24
2.3.2.2 Выбор и расчет мультипликаторов для предприятий-аналогов и оцениваемого предприятия 24
2.3.2.3 Расчет рыночной стоимости предприятия методов сделок 25
2.3.3 Определение стоимости предприятия в рамках затратного подхода 26
2.3.3.1 Анализ и корректировка статей актива баланса оцениваемого предприятия 26
2.3.3.2 Анализ и корректировка пассивных статей баланса оцениваемого предприятия 31
2.3.3.3 Расчет рыночной стоимости предприятия методом чистых активов 32
3 Обобщение результатов примененных подходов 34
3.1 Определение весовых коэффициентов, соответствующих примененным подходам 34
3.2 Расчет рыночной стоимости предприятия 35
Заключение 36
Список использованной литературы 41

Законодательство, регулирующее оценочную деятельность в Российской Федерации, состоит из закона "Об оценочной деятельности в Российской Федерации", принимаемых в соответствии с ним федеральных законов и иных нормативных правовых актов Российской Федерации, законов и иных нормативных правовых актов субъектов Российской Федерации, а также из международных договоров Российской Федерации. Контроль за осуществлением оценочной деятельности осуществляет Министерство государственного имущества Российской Федерации, органы уполномоченные субъектами Российской Федерации, в рамках своей компетенции, установленной в соответствии с законодательством Российской Федерации. Указанные положения закона требуют проведения четкого распределения прав и обязанностей по регулированию и контролю оценочной деятельности.
Оценка стоимости акций предприятия начинается с проведения анализа эффективности финансово-хозяйственной деятельности.
Имеющаяся в открытом доступе информация по ОАО «Мечел» позволяет провести комплексный анализ деятельности в годовом разрезе.
В результате проведенного анализа эффективности финансово-хозяйственной деятельности ОАО «Мечел» был сформулирован вывод о том, что большинство показателей, характеризующих структуру баланса предприятия, не соответствуют нормативно рекомендуемым значениям, что свидетельствует о необходимости оптимизации финансово-хозяйственной деятельности предприятия, улучшения структуры баланса.
Проведение оценки рыночной стоимости включает в себя следующие этапы:
1. Заключение договора на проведение оценки, включающего задание на оценку
2. Сбор и анализ информации, необходимой для проведения оценки Установление количественных и качественных характеристик объекта оценки
Далее на этом этапе был осуществлен финансово-экономический анализ деятельности анализируемого предприятия, а также собраны и проанализированы данные, характеризующие экономические, социальные и другие факторы, влияющие на рыночную стоимость объекта оценки в масштабах страны, региона, города и отраслей, в которых осуществляет бизнес анализируемая компания.
Расчет показателей, характеризующих финансово-экономическую деятельность, производился по данным неконсолидированной отчетности ОАО «МЕЧЕЛ» и поэтому не в полной мере отражает его финансовое положение.
Стоимость чистых активов Компании постоянно росла и на конец 2013 г. составила 426,6 млрд руб., что на 162,7 млрд руб. больше, чем на конец 2006 г. В течение 2013 г. величина чистых активов увеличилась на 95,8 млрд руб., или на 29%, что связано с получением Компанией чистой прибыли за 2013 г. в размере 140 млрд руб., часть которой была использована на выплату дивидендов за 2012 г. на общую сумму 44,2 млрд руб. Стоимость чистых активов по состоянию на 31 марта 2014 г. увеличилась по сравнению с началом 2014 г. на 16 млрд руб. и достигла 442,6 млрд руб., что также было обусловлено получением чистой прибыли.
Уровень просроченной кредиторской задолженности в течение 2006–2013 гг. и первого квартала 2014 г. находился на стабильно низком уровне, что говорит о высоком уровне финансовой дисциплины в Компании.
Снижение оборачиваемости дебиторской задолженности в 2010 г. до 3,46 относительно уровня 2006 г. объясняется ростом дебиторской задолженности, связанным с увеличением объемов операций Компании, ростом цен реализации и уменьшением выручки. Рост оборачиваемости дебиторской задолженности в 2011 г. до 6,9 раза произошел в основном за счет снижения дебиторской задолженности в конце 2011 г. Оборачиваемость дебиторской задолженности в 2012 г. составила 3,8 по сравнению с 6,9 раза в 2011 г. Уменьшение произошло в основном за счет увеличения дебиторской задолженности в конце 2012 г., вызванного ростом цен по сравнению с их уровнем в конце 2011 г. Также на снижение оборачиваемости повлияло уменьшение выручки в результате снижения среднего уровня цен в 2012 г. и снижения объемов реализации. В 2013 г. оборачиваемость дебиторской задолженности резко снизилась, что связано с уменьшением выручки Компании в результате изменения бизнес-схемы реализации. В конце 2013 г. этот показатель составил 0,28. В 1 квартале 2014 г. оборачиваемость оставалась примерно на уровне 2013 г, и составила 0,22.
3. Применение подходов к оценке, включая выбор методов оценки и осуществление необходимых расчетов
На данном этапе непосредственно перед выбором и применениям конкретных подходов (методов) оценки оцениваемого Объекта был проведен анализ наиболее эффективного использования».
Понятие “Наиболее эффективное использование” подразумевает такое использование, которое из всех физически осуществимых, юридически допустимых, финансово оправданных видов использования обеспечивает объекту оценки максимально высокую рыночную стоимость на дату оценки. Анализ наиболее эффективного использования оцениваемого объекта производился на основе информации, полученной в ходе анализа рынка, с учетом характеристик объекта оценки, его положения в отрасли и существующих ограничений.
Далее на данном этапе был произведен выбор подходов (методов) к оценке Объекта и произведены соответствующие расчеты.
Оценщик при проведении оценки обязан использовать (или обосновать отказ от использования) затратный, сравнительный и доходный подходы к оценке. Оценщик вправе самостоятельно определять в рамках каждого из подходов к оценке конкретные методы оценки. Применение подхода к оценке зависит от наличия достаточного количества рыночной информации.
Ниже приведено краткое описание подходов, которые используются для оценки бизнеса (собственного капитала) компании.
Доходный подход позволяет сопоставить текущие затраты инвестора с будущими доходами с учетом времени и факторов риска. Подходами доходной концепции являются: подход дисконтированных будущих доходов и подход прямой капитализации.
Рыночная стоимость 100% пакета акций ОАО «Мечел», определенная по методу дисконтирования будущих денежных потоков, по состоянию на 01.01.2014 г. округленно составляет 147613000000 рублей.
К затратному подходу относятся метод чистых активов, метод замещения (определение стоимости нового предприятия), а также метод ликвидационной стоимости. По методу чистых активов, стоимость предприятия определяется как разность между рыночной стоимостью активов и обязательств предприятия.
Стоимость 100% пакета акций ОАО «Мечел», полученная затратным подходом, составляет (без учета НДС) 422295660000 (Четыреста двадцать два миллиарда двести девяноста пять миллионов рублей шестьсот шестьдесят тысяч рублей).
Сравнительный (рыночный) подход основан на принципе, согласно которому осведомленный покупатель не заплатит за собственность больше, чем цена приобретения другой собственности, имеющей равную полезность. Этот подход в любом направлении оценки является наиболее точным, но его использование всегда связано со сложностью в получении информации. Сравнительный подход определяет стоимость предприятия на основании сравнения его с аналогичными компаниями, акции которых свободно обращаются на финансовых рынках (метод рынка капитала) или с уже купленными или проданными в течение недавнего периода времени акциями сопоставимых компаний (метод анализа сделок).
В результате проведенных расчетов сравнительным подходом методом компаний-аналогов рыночная стоимость 100% пакета обыкновенных акций ОАО «Мечел» на 01.01.2014 года составляет 1076000000 тыс. руб. (один триллион семьдесят шесть миллиардов рублей).
4. Согласование (обобщение) результатов применения подходов к оценке и определение итоговой величины стоимости объекта оценки
Использование различных подходов приводит, как правило, к получению различных величин стоимости одного и того же объекта. После анализа результатов, полученных разными методами, итоговая величина стоимости объекта оценки устанавливается исходя из того, какой метод в большей, а какой в меньшей степени отражает реальную рыночную стоимость оцениваемого объекта, а также исходя из достоверности и достаточности источников информации, использованных при применении каждого из методов оценки.
Определение весовых коэффициентов осуществлялось с использованием метода экспертных оценок, в соответствии с которым было решено следующее: в связи с тем, что в отчетности ОАО «Мечел» не предоставлены расшифровки ключевых статей, затратный подход получает весовой коэффициент, равный 0,3. Так как в сравнительном подходе было использовано недостаточное количество аналогов, данный подход также получает весовой коэффициент в 0,3. Доходный подход является наиболее точным в определении стоимости пакета акций, в связи с этим весовой коэффициент присваивается в размере 0,4.
5. Составление отчета об оценке
На данном этапе обобщается информация, полученная на предыдущих этапах, и излагается в виде письменного отчета.
В результате проведенного исследования определена стоимость пакета обыкновенных акций ОАО «Мечел».
Рыночная стоимость 100% пакета обыкновенных акций открытого акционерного общества «Лукойл» по состоянию на 1 января 2014 г. округленно составляет: 455393000 (Четыреста пятьдесят пять миллиардов триста девяносто три миллиона рублей).

1. Гражданский кодекс РФ от 30.11.1994 г. №51-ФЗ (часть первая). Принят Государственной Думой 21.10.1994 г. (в ред. от 13.05.2008 № 68-ФЗ).
2. Федеральный закон от 29.07.1998 г. №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ» (ред. от 30.06.2008 г.).
3. Федеральный закон от 8 августа 2001 г. №128-ФЗ «О лицензировании отдельных видов деятельности».
4. Постановление Правительства РФ от 20 августа 1999 г. №932 «Об уполномоченном органе по контролю за осуществлением оценочной деятельности в Российской Федерации».
5. Постановление Правительства РФ от 6 июля 2001 г. №519 «Об утверждении стандартов оценки».
6. Постановление Правительства РФ от 7 июня 2002 г. №395 «О лицензировании оценочной деятельности».
7. Постановление Правительства РФ от 25.06.2003 г. №367 «Об утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа».
8. Распоряжение Минимущества РФ от 2 сентября 2002 г. №3061-р «О предоставлении информации юридическими лицами и индивидуальными предпринимателями, имеющими лицензию на осуществление оценочной деятельности»
9. Распоряжение Минимущества России от 22.05.2003 г. №ЗР-4/10060 «Требования к повышению квалификации в области оценочной деятельности».
10. Методические рекомендации о порядке формирования показателей бухгалтерской отчетности организации // Экономика и жизнь, 2013. – № 31. – С. 7-10, 23-24.
11. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование. Методы оценки и обоснования. Издательство С.Петербургского университета, 2011.- 417 с.
12. Деловое планирование (Методы. Организация. Современная практика): Учеб. Пособ./ Под ред. В.М. Попова. - М,: Финансы и статистика, 2011. – 368 с.
13. Евсенко О.С. Шпаргалка по инвестициям: учеб. Пособие. – М.: ТК Велби, 2009. – 24 с.
14. Ефремов В.С. Управленческий консалтинг как бизнес. // www.bcg.ru
15. Зайцев А.В. Оценка бизнеса на предприятиях АПК. ФГОУ ВПО «Кубанский государственный аграрный университет, 2010.
16. Зайцев Н.Л. Экономика промышленного предприятия. – М.: Инфра – М. – 2008.- 335 с.
17. Зелль А. Бизнес-план. Инвестиции и финансирование, планирование и оценка проектов: пер. с нем. – М.: Издательство «Ось-89», 2010.- 487 с.
18. Инвестиционное проектирование: практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов. Под ред. Шумилина С.И.М: АО Финстатпром. – 2010. -240 с.
19. Кондратенко Е. “Инвестиционные ресурсы - проблемы аккумуляции” М., Ж. “Экономист”, №7, 2007 г.- С. 13-17.
20. Конспект лекций по дисциплине «Инвестирование» (для студентов экономических специальностей всех форм обучения). Сост.: В.М.Гридасов, С.В.Кривченко. – Краматорск: ДГМА, 2008. – 72 с.
21. Кочович Е. Финансовая математика: Теория и практика финансовых расчетов. - М.: Финансы и статистика, 2012.- 289 с.
22. Новосельцев О. Затратные методы оценки интеллектуальной собственности // Финансовая газета, 2011, №№6 – 7.
23. Оценка недвижимости / Под ред. А.Г.Грязновой, М.А.Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2012.
24. Пригожин А.И. Методы развития организаций. - М.: МЦФЭР, 2013.
25. Цыгичко А.Н. Новый механизм формирования эффективности. –М.: Экономика, 2012. –191с.
26. Чернов В.А.Инвестиционная деятельность. Под ред. проф. М.И. Баканова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. - 686с.
27. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. 5-е изд., испр. и доп. - М.: «Дело Лтд», 2011.- 254 с.
28. Шарп У., Александер Г., Байли Дж. Инвестиции. Пер. с англ. - М.: ИНФРА - М, 2012.-412 с.